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　　【研究报告内容摘要】近期猪价持续低位，全行业亏损时间已超5个月，养殖产能市场化出清或正式开启。

　　【慧博投研资讯】我们认为养殖产能去化是一个持续的过程，成本高的养殖主体会率先实现去化，周期下行阶段养殖成本的竞争力也将成为企业最核心的竞争力。（慧博投研资讯）本轮周期或将带来养殖行业竞争格局的持续优化，真正有成本优势以及现金流的企业有望迎来更长盈利周期。地缘问题持续发酵，一方面油价持续高位带动全球主要农业

　　产区（如美国、巴西、欧洲）的种植成本上升；其次霍尔木兹海峡若出现持续航运中断风险，不仅影响原油供应，也将扰乱粮食贸易航线，特别是中东、亚洲的粮食进口。在种植成本传导和供应链风险共同作用下，或推动大豆、玉米、小麦等大宗农产品价格上涨。生猪养殖：板块迎来最佳配置窗口生猪价格持续走低，养殖产能市场化出清正式开启。截至3月6日，全国生猪均价10.40元/公斤，同比下降29%，环比下降5%；截至3月3日，7公斤断奶仔猪价格为348元/头，同比下降23%，环比下降3%；截至3月5日，淘汰母猪价格8.01元/公斤，同比下降28%，环比下降3%。全行业亏损时间已超5个月，行业现金流压力日益凸显。考虑到行业当前较为宽松的生猪供给，节后消费进入传统淡季，3-4月份猪价大概率维持底部震荡，亏损周期或进一步拉长。复盘过去两轮周期来看，养殖行业经历半年左右的亏损周期后，随着行业现金流快速消耗，养殖产能去化会明显加速。在当前养殖行业成本方差仍然较大的背景下，我们认为成本高的养殖主体会率先实现去化，我们看好低成本养殖企业的核心竞争力，持续推荐：温氏股份、德康农牧和神农集团。

　　2026年以来肉牛价格全面走高，行业景气度全面提升。截至3月6日，育肥公牛价格25.74元/公斤，同比上涨8%，环比持平；犊牛价格33.99元/公斤，同比上涨38%，优质犊牛出现“一牛难求”的局面；能繁母牛价格为9667元/头，同比上涨12%，淘汰母牛价格为20.65元/公斤，同比上涨24%。本轮周期肉牛亏损时间长且亏损幅度大，驱动国内能繁母牛大幅去化，随着2025年年底进口配额落地以及全球牛肉供给趋紧共同抑制进口牛肉冲击，本轮肉牛周期的景气持续时间或达到2年以上。尽管当前阶段行业恢复盈利水平，但是受制于现金流的压力行业整体补栏积极性相对一般，这也有望带动本轮肉牛周期的高度和持续性超预期。

　　玉米价格震荡上行，禽产业链价格稳步上涨。截至3月6日，玉米价格2314元/吨，同比上涨8%，环比上涨1%。我们认为，若地缘问题持续发酵，一方面油价持续高位带动全球主要

　　产区种植成本上升；其次霍尔木兹海峡若出现持续航运中断风险，也将扰乱粮食贸易航线。共同作用或推动大豆、玉米、小麦等大宗农产品价格上涨。截至3月6日，白羽鸡价格为7.20元/公斤，同比上涨9%，环比下降4%，肉鸡苗价格2.85元/羽，同比上涨12%，环比下降1%。2026年年初受禽流感影响法国再度暂停引种，上游引种短缺持续。鸡苗价格上涨抑制了行业的补栏积极性。2026年祖代鸡供给的短缺或有所收缩，白羽鸡产业链价格有望实现景气复苏。风险提示1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。

　　丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨农产品农业周专题系列二：全面看好养殖产业链，关注近期大宗农产品价格波动报告要点近期猪价持续低位，全行业亏损时间已超5个月，养殖产能市场化出清或正式开启。

　　我们认为养殖产能去化是一个持续的过程，成本高的养殖主体会率先实现去化，周期下行阶段养殖成本的竞争力也将成为企业最核心的竞争力。

　　本轮周期或将带来养殖行业竞争格局的持续优化，真正有成本优势以及现金流的企业有望迎来更长盈利周期。

　　我们看好低成本养殖企业的核心竞争力，持续推荐：温氏股份、德康农牧和神农集团。

　　分析师及联系人陈佳顾熀乾黄建霖卜凡星刘文一SAC：S03 SAC：S03 SAC：S01 SAC：S06 SFC：更多研报请访问长江研究小程序丨证券研究报告丨农产品农业周专题系列二：全面看好养殖产业链，关注近期大宗农产品价格波动行业研究丨专题报告投资评级看好丨维持近期猪价持续低位，全行业亏损时间已超5个月，养殖产能市场化出清或正式开启。

　　我们认为养殖产能去化是一个持续的过程，成本高的养殖主体会率先实现去化，周期下行阶段养殖成本的竞争力也将成为企业最核心的竞争力。

　　本轮周期或将带来养殖行业竞争格局的持续优化，真正有成本优势以及现金流的企业有望迎来更长盈利周期。

　　地缘问题持续发酵，一方面油价持续高位带动全球主要农业产区（如美国、巴西、欧洲）的种植成本上升；其次霍尔木兹海峡若出现持续航运中断风险，不仅影响原油供应，也将扰乱粮食贸易航线，特别是中东、亚洲的粮食进口。

　　在种植成本传导和供应链风险共同作用下，或推动大豆、玉米、小麦等大宗农产品价格上涨。

　　生猪养殖：板块迎来最佳配置窗口生猪价格持续走低，养殖产能市场化出清正式开启。

　　截至3月6日，全国生猪均价10.40元/公斤，同比下降29%，环比下降5%；截至3月3日，7公斤断奶仔猪价格为348元/头，同比下降23%，环比下降3%；截至3月5日，淘汰母猪价格8.01元/公斤，同比下降28%，环比下降3%。

　　考虑到行业当前较为宽松的生猪供给，节后消费进入传统淡季，3-4月份猪价大概率维持底部震荡，亏损周期或进一步拉长。

　　复盘过去两轮周期来看，养殖行业经历半年左右的亏损周期后，随着行业现金流快速消耗，养殖产能去化会明显加速。

　　在当前养殖行业成本方差仍然较大的背景下，我们认为成本高的养殖主体会率先实现去化，我们看好低成本养殖企业的核心竞争力，持续推荐：温氏股份、德康农牧和神农集团。

　　肉牛养殖：肉牛价格持续上涨，行业景气度持续提升2026年以来肉牛价格全面走高，行业景气度全面提升。

　　截至3月6日，育肥公牛价格25.74元/公斤，同比上涨8%，环比持平；犊牛价格33.99元/公斤，同比上涨38%，优质犊牛出现“一牛难求”的局面；能繁母牛价格为9667元/头，同比上涨12%，淘汰母牛价格为20.65元/公斤，同比上涨24%。

　　本轮周期肉牛亏损时间长且亏损幅度大，驱动国内能繁母牛大幅去化，随着2025年年底进口配额落地以及全球牛肉供给趋紧共同抑制进口牛肉冲击，本轮肉牛周期的景气持续时间或达到2年以上。

　　尽管当前阶段行业恢复盈利水平，但是受制于现金流的压力行业整体补栏积极性相对一般，这也有望带动本轮肉牛周期的高度和持续性超预期。

　　我们认为，若地缘问题持续发酵，一方面油价持续高位带动全球主要农业产区种植成本上升；其次霍尔木兹海峡若出现持续航运中断风险，也将扰乱粮食贸易航线。

　　截至3月6日，白羽鸡价格为7.20元/公斤，同比上涨9%，环比下降4%，肉鸡苗价格2.85元/羽，同比上涨12%，环比下降1%。

　　2026年祖代鸡供给的短缺或有所收缩，白羽鸡产业链价格有望实现景气复苏。

　　风险提示1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。

　　截至2026年3月3日，15kg仔猪价格为447元/头，同比下降19%，环比下降3%；7kg仔猪价格为348元/头，同比下降23%，环比下降3%；截至2026年3月5日，淘汰母猪价格8.01元/公斤，同比下降28%，环比下降3%。

　　截至2026年3月6日，生猪自繁自养头均亏损237.98元，外购仔猪头均亏损58.89元。

　　截至2026年2月28日，二育栏舍利用率为22%，同比下降4pct，环比上涨3pct。

　　截至2026年3月5日，冻品库存率为17%，同比上涨2pct，环比持平。

　　截至2026年3月5日，生猪单日屠宰量为13.6万头，同比下降3%，环比上涨12%。

　　截至2026年3月5日，150kg肥猪与120kg标猪价差为0.37元/公斤，同比下降20%，环比下降12%；175kg肥猪与120kg标猪价差为0.72元/公斤，同比下降25%，环比下降6%；200kg肥猪与120kg标猪价差为1.19元/公斤，同比下降34%，环比下降1%；毛白价差为3.2元/公斤，同比下降27%，环比下降22%。

　　截至2025年11月（（对应5个月后即2026年4月出栏），新生仔猪数为3845万头，同比上升2.5%，环比下降1.0%。

　　截至2026年3月6日，育肥公牛价格25.74元/公斤，同比上涨8%，环比持平；犊牛价格为33.99元/公斤，同比上涨38%，环比上涨1%；能繁母牛价格为9666.67元/头，同比上涨12%，环比持平；淘汰母牛价格为20.65元/公斤，同比上涨24%，环比持平。

　　2026年第9周，52家肉牛屠宰企业周度屠宰量为8719万头，截至2026年3月1日，肉牛出栏体重为668.4公斤。

　　2025年全国牛出栏量为5133万头，同比增长0.7%；全国牛存栏量在2023Q4触及10509万头的阶段性峰值后，开始进入波动下行通道，截至2025Q4，存栏量已回落至9608万头，较前期高点累计下降8.6%。

　　2026年2月，黄羽鸡均价为10.9元/公斤，同比下降1%，环比下降7%。

　　截至2026年第8周，黄羽鸡在产父母代存栏为1299.74万套，同比下降6%，环比持平；黄羽鸡鸡苗销量为2438.47万套，同比下降23%，环比下降27%。

　　截至2026年3月6日，豆粕价格为3172元/吨，同比下降13%，环比持平。

　　截至2026年3月6日，小麦价格为2542元/吨，同比上涨4%，环比持平。

　　截至2026年3月6日，粳稻价格为2972元/吨，同比上涨6%，环比上涨1%。

　　生猪养殖企业有可能出现由于突发动物疫病造成的损失、养殖成本大幅抬升以及出栏规模不达预期的情况。

　　我们对于行业去产能以及景气度持续性做出的判断主要基于现有的行业政策情况以及目前行业参与主体的现金流情况，如果出现额外的行业政策支持以及行业外的资金进入生猪养殖行业，行业去产能幅度、以及后续猪价景气可持续性可能不达预期。

　　长期趋势中，短期剧烈的需求下滑或对生猪价格造成巨大压力，例如2009 年发生的“瘦肉精”中毒事件等等。

　　养殖行业、饲料行业和宠物食品行业成本受饲料原材料价格影响较大，若玉米、豆粕、鱼粉等价格受国际市场影响较大的饲料原材料价格显著上升，或导致企业盈利水平不达预期。

　　%% %%%% %%research.95579.com15行业研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看 好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中 性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看 淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买 入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间中 性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间减 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

　　相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。

　　办公地址上海武汉Add /虹口区新建路200号国华金融中心B栋22、23层P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼P.C /（430023） 北京深圳Add /朝阳区景辉街16号院1号楼泰康集团大厦23层P.C /（100020） Add /深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼P.C /（518048） %% %research.95579.com16行业研究专题报告分析师声明本报告署名分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。

　　作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。

　　法律主体声明本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构（以下简称「长江证券」或「本公司」）制作，由长江证券股份有限公司在中华人民共和国大陆地区发行。

　　长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号为：10060000。

　　本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格书编号已披露在报告首页的作者姓名旁。

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